学习时报：金融危机后，数字货币正为全球货币体系变革指明新出路

自1971年美国总统尼克松宣布美元不再与黄金挂钩后，全球货币体系开始进入政府主导的主权信用货币时代。 各国货币不再与贵金属挂钩，而是依赖国家信用。 在没有物理锚定约束的情况下，主权货币运行了几十年，全球货币体系经历了信用货币过度通胀、普遍通胀、外汇及其衍生品市场不断波动等诸多问题。 特别是金融危机后，美国利用其在全球货币体系中的主导地位，采取泛滥的货币政策，使全球经济深受美元流动性影响。 在此背景下，迫切改革国际货币体系的呼声越来越高。 但现实是，由于缺乏美元的替代品，美元的地位在一次又一次的危机中不断得到强化，国际货币体系改革似乎进退两难。 与此同时，数字货币另辟蹊径：2008年，出现了基于区块链技术的加密资产比特币。 2019 年，Facebook 发布了一种新的稳定币 Libra。 试水阶段，金融危机后全球数字货币的新发展似乎在为全球货币体系的变革指明一条新路。稳定币绕道而行，尝试加入国际货币竞争

稳定币的发展很大程度上是为了解决比特币价值的不稳定性比特币兑换各国货币比例，希望通过锚定主权货币来维护数字货币的稳定。 2008年，数字货币的鼻祖比特币出现，强调去中心化、不可篡改和共识机制等特点，颠覆了长期以来只有公共部门才能发行货币的认识。 然而，比特币的发展恰好赶上了全球市场流动性过剩的后危机阶段，使其有望成为一种限制主权信用扩张的新型数字货币，并很快演化为一种被广泛接受的对象。国际资本炒作。 加密货币的劣势很快暴露出来，如挖矿能耗高、资产价值不稳定、反洗钱监管漏洞等。 各国央行纷纷宣布比特币不是法定货币。 目前，比特币只是一种数字资产，不是数字货币。 随后，稳定币的概念逐渐被市场所接受。 2020年稳定币市场发展迅猛，数据显示，2月份全球稳定币市值为56.5亿美元。 6月，稳定币总市值首次突破112.8亿美元。 全球稳定币市值4个月涨幅超100%。 在稳定币市场中，最受关注的是美国Facebook发行的Libra币（Libra）。 鉴于脸书（Facebook）强大的网络平台和海量用户，2019年Libra概念一经推出，立即遭到强烈抵制。 尽管扎克伯格表示，Libra将扩大美国的金融领导地位，以及美国在全球的价值观和监管能力，但美国是否会取代主权货币及其影响仍存在诸多疑虑关于金融稳定。 关心。

随后，国际清算银行（BIS）等多边金融机构也对众多科技巨头的数字货币研发提出了诸多建议。 结合全球金融监管机构的建议，2020年4月，改进版Libra发布。 最大的变化是放弃了旧版本取代主权货币的崇高理想，明确表示只是主权货币的帮手，不会挑战主权货币。 在具体方案中，除了原有的锚定一篮子货币外，还新增了锚定单一主权货币的设计。 此外，天秤座（Libra）明确表示，它只是想降低进入现代金融体系的门槛，而不是降低强监管标准的门槛。 积极欢迎各国监管机构在数据隐私保护、货币兑换、资金跨境流动等方面的介入。 总体而言，新版Libra更加低调务实，在货币定位上采取迂回策略，希望在数字货币和主权货币之间做出妥协，融入主流主权货币体系。 在新版本的Libra中，还有一个新的发展方向，明确表示将成为全球数字货币支付系统的服务商，并非常积极地希望与各国央行的数字货币进行合作。 Libra 的支付系统愿景大大超出了市场预期。 从稳定币扩展到新的全球金融支付体系，Libra 迅速在主权货币体系和全球金融监管的缝隙中找到了新的定位。 如果不考虑监管因素，基于Libra协会强大的网络效用和众多的应用场景，技术上只需要将锚定单一主权货币的Libra与各国央行的数字货币对接，实现这一愿景指日可待，全球央行数字货币竞争愈演愈烈

一方面，以Libra为代表的稳定币给央行带来了紧迫感，另一方面，数字经济的发展使得市场对央行数字货币的需求越来越迫切。 2019年开始，各国央行纷纷加入央行数字货币研发行列。 根据国际清算中心2020年对全球66家央行的调查，超过80%的国家央行都在为央行数字货币做准备。 全球正在进行的央行数字货币项目主要有中国央行数字货币DC/EP、加拿大央行基于区块链的支付项目Jasper、新加坡金管局央行数字货币项目Ubin、欧洲央行和日本中央银行。 Stella，一个基于区块链技术的联合跨境支付项目。 我国央行数字货币起步较早。 2014年成立专门团队，对数字货币发行框架、关键技术、发行流通环境、相关国际经验等进行研究。 2016年，中国人民银行数字货币研究所成立。 是全球最早从事法定央行数字货币研发的官方机构。 2017年底，中国人民银行组织部分商业银行和相关机构共同开发数字人民币系统。 2020年4月底，中国人民银行宣布数字货币将在深圳、苏州、雄安、成都和未来的冬奥现场进行内测，但具体何时正式推出尚无时间表. 目前，我国央行数字货币的发展走在世界前列。

相比之下，在新冠肺炎疫情发生前，美国官方对央行数字货币并不十分看好。 去年10月，美联储主席鲍威尔表达了对数字美元的担忧。 他认为，以活期账户为基础的商业银行仍然是美国金融体系的重要组成部分。 数字美元的出现将对商业银行产生影响，也可能抑制经济活动。 . 去年底，美国财长姆努钦和美联储主席鲍威尔还联合表示，美联储未来五年内不需要发行数字货币。 但实际上，美国一直在关注央行数字货币的发展。 2020年2月，美联储理事布雷纳德表示，过去一年他一直关注中国央行数字货币的进展。 鉴于美元的重要性，美国必须保持在央行数字货币货币研发的最前沿。 新冠肺炎疫情爆发后，美国官方对数字美元的态度发生了很大变化。 为应对疫情，美国推出史上规模最大的经济刺激法案。 但与上次金融危机不同的是，此次救助对象并非金融机构，而是以中小微企业和居民为主。 美联储面临两大难题：一是精准投放。 过去，货币政策通过商业银行系统传导，原本用于帮助中小企业的资金很容易从银行系统流向众多大型优质企业。 二是效率问题。 目前，美国居民的救助资金主要依靠纸质支票。 根据数字美元基金会的计算，大约有 7000 万美国人需要等待一个月或更长时间才能领取救济金。

在提高救援效率、实现精准投放方面，数字美元可谓来得恰逢其时，完全可以成为美联储“直升机撒钱”的新工具。 2020年3月，数字美元的概念出现在经济刺激法案初稿中。 虽然在最终稿中被删除，但这是数字美元首次出现在美国官方文件中，表明数字美元逐渐引起了美国官方的重视。 . 随后，5月28日，美国数字美元基金会与埃森哲咨询联合发布了数字美元白皮书，初步概述了数字美元的发展历程。 虽然美国进入央行数字货币赛道较晚，但美国私营部门在数字货币领域的优势不容忽视。 未来，如果数字美元采取公私合作的方式比特币兑换各国货币比例，可以预期全球央行数字货币的竞争将更加激烈。未来数字货币将加剧国际对主权货币的竞争

金融危机后，比特币、稳定币、央行数字货币等各种加密货币逐渐发展起来。 现有的主权货币体系肯定会将私人部门的数字货币视为不稳定因素。 很难想象一个国家会将货币主权移交给私营部门。 货币不仅是效率和成本的问题，也是权力的象征。 2020年6月，美联储主席鲍威尔在众议院表示，私人实体不应成为数字美元的一部分，美联储将进一步评估数字美元计划。 国际货币基金组织、国际清算银行、金融稳定委员会、金融行动特别工作组等多边金融机构多次表示，将密切关注以Libra为代表的稳定币给金融体系带来的诸多风险. 可以判断，当前和未来很长一段时间，国际货币的竞争仍然是主权货币的竞争，民间稳定币很难撼动主权货币的地位。 然而，数字货币的出现将加剧主权货币的竞争，为主权货币的竞争提供新的维度。 从货币的角度来看，央行数字货币与实物货币在本质上是一样的，都是央行的负债，只是表现形式不同。 然而，就货币技术和背后运作的框架而言，央行的数字货币与现有的银行体系有很大不同。 因此，在数字时代，主权货币的竞争不仅要综合考虑一个国家的综合实力、经济规模、金融市场发达程度、货币可兑换性等因素，还要考虑一个国家的数字技术水平、实力大型科技公司，公众对数字技术的接受度等因素。

从Libra的定位调整和各国的监管态度来看，未来稳定币的发展很可能会与央行数字货币分道扬镳，殊途同归。 锚定主权货币的数字货币，将借助主权信用强化其支付功能； 主权货币反过来通过网络和技术强化自身优势。 在中美贸易摩擦的背景下，数字货币或将成为两国竞争的新维度。 在 Libra 锚定的一揽子货币中，美元仍然占据最大比重，而人民币则不在其中。 未来，依托美元在国际货币体系中的原有优势和美国科技公司的技术和网络优势，美国很可能通过数字货币进一步巩固美元的地位。 我国应积极应对数字时代主权货币的新竞争：一是审慎对待民间稳定币，防范金融风险。 稳定币是否真的稳定还有待考证。 私营部门数字货币的设计希望通过锚定稳定资产来保持其稳定性。 但稳定币储备的托管机制设计仍存在较大风险。 还需要注意的是，私人数字货币成为支付货币后，很可能会演变成交易货币。 如果演变成具有借贷功能的计价货币，发挥货币乘数效应，保证金比例够不够？ 央行与商业银行的合作还有待进一步探索。 此外，目前我国民间发行稳定币存在诸多障碍，无论是在海外用户数量、应用场景分布，还是人民币不可兑换等方面，我们都谨慎对待，防范风险。

二是积极支持我国大型科技企业参与全球支付领域竞争。 很大程度上，主权货币的竞争也是配套金融基础设施的竞争，而支付结算系统是主权货币流通的载体。 近年来，我国电子支付发展迅速，明显处于世界领先水平。 以阿里、腾讯为代表的中国大型科技企业已经具备一定的海外业务基础。 他们可以利用这些科技公司的海外平台提供激励机制，推动人民币跨境支付结算，参与数字时代全球支付体系的竞争。 三是将数字货币发展与“一带一路”建设相结合。 在产能合作和经贸合作基础上，大力推进人民币跨境支付系统等金融基础设施建设，适时推动央行数字货币在有条件的地区开展跨境结算试点，积极开展双边和多边合作，建立以中央银行为核心的以数字货币为核心的跨境支付清算体系，提高我国在国际支付体系升级、国际标准和金融科技监管等领域的话语权.

关注区块链通证经济，共同见证未来

商务合作：lzw7825

欢迎关注，未来趋势——区块链通证经济时代的变革！ 从商业、资产和社会发展的角度，描述区块链通证经济的商业魅力和价值。